박제연 머니클럽 | SK하이닉스 물렸다면 (210512) + SK하이닉스 먼저 맞은 매 by 신한금융투자

SK 하이닉스 물렸다면? 
조회수 7,150회•2021. 5. 12.

youtu.be/gy2QFiC1FV8

 

우려1. 비메모리 반도체가 부족하다
SK하이닉스는 비메모리는 거의 없고 메모리 매출이 95% 비중임. 그런데 비메모리 반도체가 부족해서 자동차 공장이 멈췄다 등의 이슈가 있었음, 비메모리가 없는데 메모리를 쓰겠음? 놉.

비메모리 반도체는 왜 부족했을까? 코로나 이후의 소비 회복을 얕본 것도 있고 증설이 어려웠던 것도 있음. 특히 비메모리는 주문이 들어오면 생산을 하는 납품 방식이다보니 쌓아놓고 팔질 않아서 재고 캐리가 더 어려움. 거기에 추가적으로 지역적 요인 (삼성전자의 미국 시설에서는 한파 대만에서는 지진 등) 발생하며 비메모리 공급이 불안정했음. 비메모리 공급 받는 고객사들의 경우 비메로리를 못 받아서 고생한 경험이 있으므로 메모리반도체라도 쌓아놓으려고 할 수 있음 -> 메모리 수요 증가해서 반도체 가격이 더 올라갈 수도 있음.

우려2. PC나 MOBILE의 수요가 지속될 수 있나?
서버형 반도체는 2020년 초반에 코로나 초기에 인터넷 사용 증가에 의해 단기적으로 수요가 늘었던 것. 실제적으로는 PC와 모바일이 견인함. 다만 이게 지속될 수 있는지가 문제임. 수요가 계속 늘 수는 없으니까 줄어들 것 아니냐는 의문 제기. 그런데 20년 초반에 서버 출하량 한 번 늘었고 그담에 21년에도 한 번 더 증가 추세가 있음. 즉 피씨 모바일의 수요가 서버로 연계되어 반도체의 트렌드는 지속될 가능성 높음

 

3. 넘 비싼가?
컨센서스는 지속적으로 상승추세임. 상향 조정분만 34%p임. 근데 주가는 떨어지고 있음. 컨센서스를 보면 예상 매출 및 이익이 올라가고 있으니 상대적으로 벨류가 낮아지고 있음. 

 

신한금융투자 기업보고서

SK하이닉스; 먼저 맞은 매 (신규)
종목명: SK하이닉스
투자의견: 매수

주가 하락을 야기한 우려 3가지 

2Q21 실적은 매출액 9.80조원(+15.4% QoQ), 영업이익 2.57조원(+94.1%)으로 대폭 개선될 전망이다. 12MF EPS 컨센서스도 빠르게 상승하고 있다. 반면, 최근 주가는 부진했다. 전일 종가는 고점(2/25) 대비 17.2% 하락했다. 주가는 우려를 대부분 선반영했다.  시장 우려들은 2Q21 중 대부분 해소될 전망이다.

 

① 비메모리 공급부족

비메모리 공급부족은 세트 생산량 차질로 연결되어, 메모리 단기 수요에 부정적이다. 비메모리 공급부족은 소비 회복 속도에 대한 과소 평가, 한파/가뭄/화재 등 재해로 인한 팹 가동 중단이 주 요인이었다. 가동 중단됐던 팹들이 재가동했고, Foundry 업체들이 물량을 효율적으로 배분하면서 2Q21 말부터 비메모리 공급부족이 완화될 전망이다. 

 

② 스마트폰/PC 출하량 둔화 우려

스마트폰 및 PC 수요가 지금까지 수요를 이끌어왔는데, 추가적으로 더 좋아질 수 있는지 고민할 시점은 분명하다. 그런데 2Q21부터는 서버가 주도할 전망이다. 모바일은 필수 소비재 성격이어서 경기 회복 전반부를, 서버는 CapEx 성격이어서 후반부를 주도한다. 지난 Cycle에서도 2Q17에 모바일에서 서버로 주도 수요 전환을 경험했다. 

 

③ 밸류에이션 고민 등이 복합적으로 작용한 것으로 보인다.

밸류에이션에 대한 고민도 여전하다. 그러나 가파른 실적 컨센서스 상승은 추세적인 주가 하락 가능성을 방어한다. 주가 고점(2/25) 이후 12MF EPS 컨센서스는 34.2% 상승했다. 업황 고점 논란은 아직 이르다. 수요 하락 전환은 매크로 충격에, 공급 증가 전환은 신규 증설분 생산 시점에서야 가능하다. 경기 회복은 여전히 진행 중이고, 신규 생산 캐파 증가는 빨라야 1H22에 가능하다.  단기 조정 이후 가파른 주가 상승 예상 우려는 대부분 주가에 선반영되었다. 동사 실적은 2분기에 기저 효과가 시장 대비 약하다. 반면, 3Q 및 4Q로 가면서 기저 효과는 대폭 확대된다. 주가가 바닥 확인 후 가파른 상승을 보일 것으로 예상하는 이유다. 매크로 충격을 제외하고 동사 주가는 추세 하락한 적이 없다.

최도연| 2021.05.12| 조회 608

 

-> 보고서 전문을 보고 싶은데 신한금융투자 아이디는 없고 집에 있는 노트북에 공인인증서는 안 깔려있고... 요약본만 봤는데도 유튜브 내용과 동일하다. (아....ㅎ) 텍스트로 읽으면 3분, 영상 보면 10분 ^$^ 앞으로는 보고서도 꼭 같이 봐야지.

 

한국경제에서도 동일한 내용으로 기사를 냈다. 

www.hankyung.com/news/article/202105123208z

SK하이닉스, 먼저 맞은 매